创业者融资，该选美元还是人民币？

近来很多知名企业私有化和暴风科技、百姓网甚至百度等拆分VIE事件发酵，而在昨日，证监会又明确了不鼓励非实体企业借壳回归后，使得创业者不得不重新慎重地审视一个问题：在创业融资时，该拿美元还是人民币 更好的说法是：找风投时是选择美元基金还是人民基金？是选择美式思维还是中式思维？

人民币基金VS美元基金

人民币基金是一种募集资金为人民币的私募股权投资基金公司，用人民币投资，一般在境内上市及退出。

美元基金则多为美元投资、境外募资，以外商投资企业形式投资国内公司，在境外上市并退出，即所谓的“两头在外”模式 。

相对于活跃在中国的美元风投基金8到10年以上的存续期，人民币基金的存续期相对较短，一般5+2年，投资压力较大，项目培育期和等待期较短，对早期项目投资理念趋于保守，不及美元基金的耐心和大胆。同时，人民币基金毕竟发展时间不长，需要加强产业链整合和资本能力，改变律师、会计等技术团队而不是行业专家当家的局面。

这么看来，创业者是不是就应该选择美元基金呢？实际上，在中国这个复杂的、不成熟的市场中，单纯的对比美元基金和人民币基金并没有什么意义。选择美元基金或是人民币基金，主要考虑的是选择美式思维还是中式思维。这并不是说转换一下思维后，选择美元基金或者人民币基金无所谓，这其中必然涉及到创业公司股权结构设计、上市交易方式、法律适用模式等等多个方面的不同，如果后期转换，其中也有一系列不得不思考的重要因素，影响到创业公司的今后发展。因此，创业者在融资初期就应该考虑好到底是选择美元基金还是人民币基金。

不得不思考的几大影响简单对比一下，选择美元基金和人民币基金后对创业公司的主要影响：

审批管制 交易结构

首先将要面对的肯定是政策和法律问题。有些行业是限制甚至禁止外资进入的，如果融的是美元，有可能会触发一些审批管制；许多融美元的创业公司搭建无强制审批的VIE架构多少有这个因素的考虑吧。如此，融美元的创业公司，其交易结构设计会相对复杂、迂回，融资成本也会有所不同。

应用法律 上市地点而涉及法律问题时，选择美元融资的公司，一般适用国外法律，以美国或开曼法律最为常见，当初聚美优品私有化事件中涉及到的关键争议就有此项。这其中也与选择美元基金和人民币基金的公司上市地不同有关。一般来说，如果融的是美元，一般在以美国为主的海外上市；如果融的是人民币，基本上就在国内A股上市。

发展市场 资源合作

然后还有资源、市场、合作等方面的考虑。如果企业的市场主要在海外，由于美元基金拥有海外基础，将更有利于企业的后续发展。

什么样的创业项目本质决定融资方式的选择？

同时，因为美元基金与人民币基金采用的美式思维和中式思维的差异，创业公司的选择，本质上应该围绕考虑自己项目的特性。

美元烧钱养用户？

美元基金更注重于长远利益的关注，所以能够给与企业更高的估值和更长期的成长空间，加上其工作人员对行业早期项目的理解非常专业，判断和取舍速度非常快，把控能力也比较强，因此，如果创业公司是需要烧钱养用户的商业模式，可以选择美元基金。

人民币保守看后续？

而有现金收入、有理想盈利、属国内热点，尤其是客户中包含政府、安全、能源等敏感行业的创业公司，则选择人民币基金比较合适；还有就是，或许人民币基金决策比较保守，但对于市场在国内、今后也多在国内发展的创业公司，选择人民币基金也可以使得后续安排相对清晰容易，拆分VIE回国上市中间的转换并不是那么容易的事，时间、精力和资本运作都有一定的影响。

美元胜者为王？

此外，我们前面提到，美元基金的投资人比较有耐心、有经验，资金比较雄厚，相对的，美国的思维更看中的是项目的高回报而不是低风险，更看中的是将会成为所处市场领域的王者项目，the best of breed，而不是说在行业中靠前的项目就可以。

人民币PE致胜？

而A股最大的好处是PE高，不成熟的市场也就有更多的游戏玩法，有更多有意思的事情。并且，随着中国资本市场的逐渐放开、注册制的逐渐清晰、中小企业板全流通的逐渐实现、天使投资的逐渐发展、风投人员的逐渐专业化以及相关法律制度的逐渐完善等，人民币基金近几年来正在快速崛起，还有许多美元基金也在设立人民币基金，混合式经营。

退出机制论结局

最后提一下创业者融资时必须考虑到的退出机制。由于面临的资本市场不同，选择人民币基金融资的创业公司一般就是并购、境内上市、新三板定增及其他退出机制；选择美元基金的创业公司则一般并购、境外二级市场等。另外，美元基金有丰富的投资经验和行业了解，在创业公司的中后期，面临收购诱惑时，美元基金可能会更支持创业者继续独立发展，而人民币基金可能会偏向于快速退出。但在中国不成熟的市场下，要求短平快的回报也不能说出个对错来。同时，很可能被并购而不是上市退出的创业公司，选择在境外完成交易会比境内方便，且税负交易成本较低。

具体问题具体分析的真理，因此，最终还是回到那句老话，具体问题具体分析，创业者需要根据自己项目特质和需要、未来的资本结构和发展方向来谨慎选择融资方式。